通胀螺旋式上升虽无显兆 欧洲央行仍将保持警惕

随着能源价格的涨势蔓延并引发更广泛的通胀压力，欧洲央行料将于周四实施近三年来的首次加息，但经济学家表示，目前第二轮价格效应的迹象依然有限。

欧元区5月份通胀率加速升至3.2%，同时剔除波动较大的能源和食品价格的核心通胀率意外升至2.5%。这表明中东战争导致的高油价冲击正开始蔓延至能源市场之外。

德国商业银行（Commerzbank）高级经济学家文森特斯塔默（Vincent Stamer）表示：“尤其在服务业的推动下，核心通胀率升至2.5%，让人有些意外。”他还说，人们因此担心更高的能源成本已开始传导至其他商品和服务的价格中。

5月份服务业通胀率从4月份的3.0%升至3.5%，同时近期的调查显示，制造商的投入成本正以2022年5月以来的最快速度上升。这些制造商向客户收取的最终价格也创下了三年半以来的最快涨幅。

在周四料将加息的同时，预计欧洲央行还将上调3月份做出的通胀预测，当时的预测假定伊朗的战争会迅速结束。

Pantheon Macroeconomics欧元区首席经济学家克劳斯维斯特森（Claus Vistesen）表示：“他们基本上会承认明年的通胀率也将远高于2%。”他还说，欧洲央行可能会在其预测中纳入一定的第二轮效应。

但到目前为止，能源成本高企的影响尚未体现在更高的薪资要求中，而薪资要求上升正是央行官员最担心的局面。

在2022年俄乌冲突爆发之后，工资上涨紧随能源价格飙升而来，形成了价格和工资交替上升的循环。尽管欧洲央行曾预测这只是一次暂时的价格冲击，但工资-价格螺旋式上升仍将通胀率推高至10%以上。

避免再次出现工资-价格螺旋式上升是目前欧洲央行的首要任务。到目前为止，尚未出现这种危险。

“我会避免使用‘螺旋式上升’这个词，”德国商业银行的斯塔默表示。“间接效应完全有可能只传导一次，随后便逐渐消失。”

目前，能源价格传导效应最明显的领域似乎是交通运输领域。因此，许多经济学家预计核心通胀率将在整个下半年继续小幅走高，进一步强化了欧洲央行将在本周加息、并可能在7月再次加息的预期，尽管欧元区的工资增长普遍放缓。

维斯特森表示：“他们宁愿冒着现在加息、以后不得不降息的风险，也不愿坐视通胀失控。”

欧洲央行面临的挑战在于，如何在通胀风险和看起来比2022年弱得多的经济之间取得平衡。目前的就业市场似乎比那时更疲软，职位空缺数量大幅减少。

在许多经济学家看来，工人们似乎处于较弱的谈判地位，一些人甚至认为存在一种风险：随着家庭购买力下降打击需求，高企的能源价格会调整，最终可能会给通胀带来下行压力。

尽管如此，决策者们尚未走出困境，更大幅度的价格变动还在后头。

目前相对温和的食品价格上涨可能会成为下一个主要担忧。斯塔默表示，从历史上看，石油和化肥价格上涨至多需要12个月才能完全传导至食品供应链，这意味着大部分影响尚未体现在消费者价格中。

Pantheon Macroeconomics预计，明年食品通胀率将攀升至4%至5%之间，而4月份为2.2%。霍尔木兹海峡的关闭减少了制造化肥所需化学品的供应，但农民成本上升对食品价格的影响将取决于库存和种植周期。

这些在很大程度上将取决于中东冲突持续多久，能源供应受阻的时间越长，产生更广泛通胀效应的风险就越大。虽然经济学家仍预计不会出现2022年那样的工资-价格螺旋式上升，但这种冲击已经抬高了核心通胀率的下限，使得价格涨幅在比决策者预期更长的时间内保持在欧洲央行2%目标上方的可能性增加。

维斯特森说：“即使美国和伊朗明天就达成协议，我认为你也无法逃避这一现实。”

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